巨豐微策略：債市風波放緩 中字頭持續拉升 A股反彈能否重啟？

觀點：十月PMI重返榮枯線下方，經濟弱復蘇依舊。不過，穩增長政策不斷加碼下，經濟整體回升預期仍值得期待。此外，連續回調后A股估值已經處于歷史低位，具備中期戰略配置價值，看好A股整體回升的階段投資機會。短期內，隨著理財產品凈值的回升，債市風波暫時放緩。與此同時，國企上市公司價值重估下中字頭板塊持續拉升。指數整理后迎來回升，但結構性行情依舊，觀望中做好兩手準備。

今日，滬深兩市開盤不一，這就基本預示著短期市場意見開始分歧。而昨日沖高回落趨勢下，今日市場一度走低，午后強勢拉升翻紅，盤中重新收復3100點。至此，連續三日滬指于3100點附近反復，短期或有隨時的變盤出現。盤面上，電力設備領漲，建筑裝飾、公用事業、煤炭以及石油石化等漲幅居前，而醫藥生物連續大跌，社會服務、計算機以及商貿零售等走低。

上周開始，債市風波不斷，導致銀行理財產品跌跌不休，而很多相對穩健的理財產品更是出現了罕見的下跌。這都是拜債市踩踏所致，畢竟債市劇震之下，理財產品價值回撤，會導致大量贖回，而贖回又可能引發新的債市風波，這種惡性循環，在上周一度體現。不過，隨著疫情的反復以及央行對于流動性的呵護，上周以來的債市風波逐步告一段落。隨著理財產品凈值的回升，市場的風險偏好也逐步提升。

體現在股市當中，當債市出現大幅波動之下，市場整體流動性趨緊預期，股市短期的風險偏好也迎來降低，疊加3100點上方獲利盤以及套牢盤的壓制，A股于上周三沖高后迎來連續的小幅調整。不過，本周以來，隨著周一市場的探底回升，短期指數暫時止跌，而且重心開始上移。

此外，決策層近期提出“探索建立中國特色估值體系”。業內普遍認為，當前國企上市公司估值偏低，尤其是中央企業被顯著低估。而這樣的表述和引導，對于上市國企的價值回歸有較大提振。也因此我們看到，近兩日中字頭板塊連續拉升，而且是帶領指數一度重返3100點的重要力量。

因此，在經歷了短期的調整之后，指數探底回升重新上行。在政策不斷提振以及大環境邊際改善之下，市場整體震蕩向好的格局沒有發生改變。不過，需要留意的是，近期市場橫盤震蕩為主，中字頭權重股拉升的同時，題材股反而大幅調整，市場分化有望加劇，賺錢效應在減弱。這個時期，整體可保持觀望，并隨時注意市場短期方向的選擇，并根據自身持倉情況做相應的調整。

綜合看，我們認為國內外環境邊際改善下，市場整體向好的趨勢未變。不過，超跌反彈200點之后，短期獲利盤的出局可能對市場產生壓制，價值債市風波的煩擾，市場一度引發調整。雖然債市風波對市場影響較小，而且政策提振也在不斷加強，但基本面整體不穩之下，市場或以結構性行情為主。建議中線投資者繼續持倉觀望下，短線投資者還是需根據市場方向選擇做提前的準備。如果指數震蕩后上行，則可繼續持有。而一旦短期跌破五周均線等短期參考位置，則可率先減持或者出局。

（作者：郭一鳴 執業證書：A0680612120002）

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