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    2. HPV概念護體沒破發,但九價產品3年后才獲批,留給瑞科的市場能有多少?

      余詩琪2022-03-31 21:10

      經觀大健康 余詩琪/文 3月31日,瑞科生物正式登陸港交所,成為“國產HPV九價疫苗第一股”,發行價為24.80港元/股,截至收盤微漲1.81%,市值120.97億港元。

      雖然漲幅有限,但這已經是港股近期為數不多沒有破發的大健康公司IPO。一位醫療投資人對經觀大健康表示,九價HPV(人乳頭瘤病毒)疫苗是近幾年的風口,瑞科生物頂著“國產第一股”名頭上市沒破發并不奇怪,而且它定價不算太貴,C輪估值90億元跟IPO的市值相差不大。

      招股書顯示,成立于2012年的瑞科生物已建立由12款候選疫苗組成的疫苗組合,其中包括5款HPV疫苗,涵蓋了二價、四價、九價三個產品。研發進展最快的是2019年進入臨床III期的九價HPV疫苗管線,其余管線大多處于臨床I期或者臨床前。

      按照瑞科生物的規劃,這款九價HPV疫苗預計將在2025年達到III期臨床試驗的主要終點,并向國家藥監局提交上市申請。

      目前九價HPV疫苗只有默沙東一家獲批,長期處于供不應求的狀態。多位疫苗行業從業者在與經觀大健康的交流中都表示,現在九價HPV疫苗的渠道商非常吃香,很多平臺求著合作,有多少就能賣多少。

      這種供需不平衡下潛藏著巨大的市場機會。上述從業者給經觀大健康分析道,目前HPV疫苗的存量市場大概2億人左右,九價HPV疫苗的價格在5000到6000元,即使只覆蓋10%,也是千億級的大市場。

      唯一的供應商默沙東雖然在以30%到50%的增幅擴產,但其供應能力目前只有1200到1500萬劑左右,整個市場依然存在巨大的缺口。誰能補上它的缺口,就能收獲相當可觀的市場。

      拿著這張王牌,瑞科生物才叩開了資本市場的大門。在2019年以前,瑞科生物并沒有獲得過融資。其創始人劉勇就曾表示,創業10年,公司差不多有8年時間是處在現金流極度緊張的狀態。

      在2019年九價HPV疫苗開始III期臨床試驗后,瑞科生物的融資才開始加速。之后的三年,它以一年一融的節奏完成了A輪到C輪,共計獲得資金23.51億元,估值也攀升至90億元。

      一位PE基金的從業者就對經觀大健康表示,2020年整個醫藥一級市場都在找好的疫苗企業,熱門選手基本處于給錢都投不進的狀態。不過她也指出,這種熱潮在2021年已經遇冷,據她透露,之前不少明星疫苗企業的份額最近都在被轉手出售。

      按照她的理解,疫苗行業只是短暫的“風口”,如果回歸到產品本身,疫苗因為產品研發時間、臨床投入比一般醫療產品都要復雜得多,資本風險相對大。

      且上述疫苗行業從業者也對經觀大健康表示,未來國產九價HPV疫苗的市場廝殺一定異常殘酷。他指出,一方面是因為目前國內九價HPV疫苗的研發已經很內卷了,目前瑞科生物、康樂衛士、萬泰生物、博唯生物的九價HPV疫苗都處于III期臨床階段,也幾乎都預計在一個時間點獲批。

      另一方面,他表示,已經有獲批產品的二價HPV疫苗會“搶”掉現在空出來的市場,等到九價疫苗上市后,存量市場容量可能不會太多了。

      二價HPV疫苗相比于九價HPV疫苗,雖然防護病毒種類少,但其接種年齡范圍更廣,而且價格只是九價疫苗的五分之一。

      目前二價HPV疫苗已經有沃森生物、萬泰生物、GSK三家獲批,其中沃森生物和萬泰生物兩家合計已經都建立了6000萬劑/年的產能。上述疫苗從業者表示,按照這個規模的產能供應,二價HPV疫苗會在未來幾年內成為市場主流。

      不僅如此,政府采購推廣的免費接種也讓二價HPV疫苗占據了市場先機。自2020年以來,內蒙古鄂爾多斯市、福建省廈門市、山東省濟南市、廣東省、四川省成都市、江蘇省無錫市和連云港市連云區、河南省鄭州市、河北省石家莊市等地已陸續開展或宣布即將開展HPV疫苗免費接種工作。

      基于此,該人士指出等到國產九價HPV疫苗大規模上市時,大部分潛在用戶應該都已經完成了二價產品的接種。到那時,國產九價產品的主要市場將是每年500萬人左右的增量市場,如果多家獲批,競爭將是非常殘酷的。

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      經觀大健康事業部 長期關注醫藥、器械、醫療服務、互聯網醫療等大健康領域,聚焦醫療行業內的商業世界,新聞線索可聯系yushiqi@eeo.com.cn
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