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    2. 【首席觀察】振作經濟穩市場預期,政策該出手時要出手

      歐陽曉紅2022-03-17 10:13

      經濟觀察網 記者 歐陽曉紅  市場緊繃的神經終于可以放松了么?有人開始樂觀,還有人著手中長期布局。

      俄烏戰事、美聯儲加息前夜,全球市場急劇波動;殊料A股、港股震幅更甚。當A股跌破3100點,市場情緒跌入谷底之際;當專家疾呼資本市場岌岌可危,政府應維穩股市之時,一如2018年8月、10月,國務院金融穩定發展委員會(簡稱“金融委”)出面發聲了。

      3月16日上午,圍繞“宏觀經濟運行、房地產企業、中概股、平臺經濟治理、香港金融市場穩定”等五大問題,國務院金融委召開專題會議,研究當前經濟形勢和資本市場問題。會議當天亦公布了新聞稿,午后A股和港股均轉為大漲。上證指數、深證成指、創業板指數分別收漲3.48%、4.02%、5.20%。恒生指數飆升9.08%。而前一天,上證指數、深圳成、創業板指數的跌幅分別為5%、4.3%、2.55%。

      “形勢比人強”、“市場信心強勢回升,A股港股絕地反彈”市場驚呼;一句“昨天跌得有多狠,今天就漲得有多嗨”更道出市場心聲,但大盤穩了嗎?回答可能尚需時日。

      無獨有偶,就金融委提及的“積極出臺對市場有利的政策,慎重出臺收縮性政策”,16日晚間,財政部官網刊文明確“綜合考慮各方面的情況,今年內不具備擴大房地產稅改革試點城市的條件。”

      央行、銀保監會、證監會,包括國家外匯管理局等部門亦在第一時間開會傳達金融委會議精神,并做出相應的安排,合力維穩。

      逐一對照,市場會嗅出什么信號?各部委將有何動作?尤其企業資產負債表待修復,中概股和港股明顯承壓、北向資金持續大幅流出的背景下,相關部門該出手時要出手。

      一顆囊括金融市場五大關切熱點的及時政策“定心丸”不僅令3月16日的A股、港股歡呼雀躍,當日美東時間的中概股亦延續了前一交易日的漲勢,繼續飆升;市場信心正在一點點被重拾與恢復嗎?

      不妨先看宏觀經濟運行方面,就金融委提出的“切實振作一季度經濟”,中國央行表態,貨幣政策要主動應對,新增貸款要保持適度增長,大力支持中小微企業,堅定支持實體經濟發展,保持經濟運行在合理區間。

      若要振作Q1經濟,據中航基金首席投資官鄧海清測算,一季度的GDP增速要較2020-2021年兩年同比水平持續提升,即將一季度的經濟增速至少維持在5.2%以上。這意味著3月份經濟增長要克服疫情影響,延續1—2月良好發展態勢;3月份社融和貸款數據要扭轉2月份的不佳局面,迎來上行拐點。后續央行將采取更多措施引導金融機構加快貸款投放,寬信用的確定性更高。

      我們知道,中期借貸便利(MLF)連續2個月等價超額續作,3月15日降息預期落空。有人甚至將此視為當日A股暴跌肇因之一;原因在于2月信貸數據疲軟,市場寄希望央媽寬松,穩預期提振信心。不過,央媽也確有難言之隱:俄烏沖突升級,原油、金屬、農產品等大宗價格大漲,輸入性通脹風險加??;不能不加以防范,盡管目前通脹無恙,風險可控。

      而全球通脹高企、債務風險隱憂下,主要經濟體的貨幣政策均以緊縮為主,以抑制通脹和資產泡沫;美聯儲進入緊縮周期,且基于其加息預期,中國的降息窗口期恐在縮?。m說貨幣政策‘以我為主’),以避免與之直接對撞;這可能也是中國央行在2022年開年第三周,連續兩次降息的原因。

      如1月17日央行降息,下調7000億元1年期中期借貸便利(MLF)利率和1000億元7天期逆回購利率各10個基點;20日央行再降息,將一年期貸款市場報價利率(LPR)從3.8%下調至3.7%,五年期貸款市場報價利率(LPR)從4.65%下調至4.6%。

      邏輯上,寬信用是當前貨幣政策重心,而非寬貨幣;更多是需暢通寬貨幣到寬信用的機制。當下降息未必能帶來“寬信用”,降準或者說數量型工具可能優于價格工具。

      的確,“新增貸款要保持適度增長”的話外音是“在信用派生方面,央行需要多做工作,旨在配合寬信用”;而從央行的表態中,可能也不難發現這一跡象。

      但換種角度看,當市場情緒一度跌至谷底,二月信貸(中長期房貸)崩塌時,可能也需要大力度的宏觀政策來扭轉房地產與股市預期——此時降息或降準的信號意味更強,至于其能否帶來實際需求則另當別論。有人說,都啥時候了,降息降準,該出手時就出手。

      金融委的意圖很明,話也撂這兒了;接下來就看中國央行的實質操作。不乏有分析人士稱,降息降準舉措有望出臺,推動經濟平穩發展。但若市場情緒就此向好,且市場流動性無憂,預計央行寬松之策可能會有所保留;或者說其主動應對的工具未必會祭出降息。

      就此,銀保監會則表示:要按照穩字當頭、穩中求進的要求,全力支持穩定宏觀經濟大盤,促進經濟運行在合理區間。要指導銀行保險機構從大局出發,堅定支持實體經濟發展。滿足市場主體合理融資需求,加大融資供給,新增貸款要保持適度增長。

      “助力穩定宏觀經濟大盤和金融運行。”證監會也如是表態。

      落實到具體舉措方面,金融委強調,關于房地產企業,要及時研究和提出有力有效的防范化解風險應對方案,提出向新發展模式轉型的配套措施。央行回應:堅持穩中求進,防范化解房地產市場風險。

      “堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位,持續完善‘穩地價、穩房價、穩預期’房地產長效機制,積極推動房地產行業轉變發展方式,鼓勵機構穩妥有序開展并購貸款,重點支持優質房企兼并收購困難房企優質項目,促進房地產業良性循環和健康發展。”銀保監會表示。

      證監會則回應,繼續支持實體經濟合理融資,積極配合相關部門有力有效化解房地產企業風險。

      至于一度飄搖的中概股,金融委強調,目前中美雙方監管機構保持了良好溝通,已取得積極進展,正在致力于形成具體合作方案。中國政府繼續支持各類企業到境外上市。

      就此,證監會表態,繼續加強與美方監管機構的溝通,爭取盡快就中美審計監管合作達成協議。抓緊推動企業境外上市監管新規落地,支持各類符合條件的企業到境外上市,保持境外上市渠道暢通。

      再看3月16日美東時間的中概股,畫風突變——幾乎可以用一日ICU,一日KTV來形容;當晚媒體給其貼的標簽是“中概股漲瘋了,最牛股翻倍”;當然,可能也不乏另一重要因素,即“美聯儲如期加息25個基點至0.25-0.5%”。當天加息靴子落地,全球市場遂集體大漲:納指上漲3.77%,道指上漲1.55%,標普500指數漲2.24%。歐股方面,英國富時、德國DAX、法國CAC等分別收漲1.75%、3.76%、3.68%。

      一時間,全球市場人氣暴漲。甚至有專家高呼“從今天起,開始樂觀”。

      誠如,金融委所言,“凡是對資本市場產生重大影響的政策,應事先與金融管理部門協調,保持政策預期的穩定和一致性。國務院金融委將根據黨中央、國務院的要求,加大協調和溝通力度,必要時進行問責。金融機構必須從大局出發,堅定支持實體經濟發展。歡迎長期機構投資者增加持股比例。”

      平臺經濟方面,金融委表示,有關部門要按照市場化、法治化、國際化的方針完善既定方案,堅持穩中求進,通過規范、透明、可預期的監管,穩妥推進并盡快完成大型平臺公司整改工作,紅燈、綠燈都要設置好,促進平臺經濟平穩健康發展,提高國際競爭力。

      央行就此回應,將穩妥推進并盡快完成大型平臺公司整改工作,促進平臺經濟健康平穩發展,提高國際競爭力。

      “要按照市場化、法治化、國際化的方針完善既定方案,堅持穩中求進,通過規范、透明、可預期的監管,穩妥推進并盡快完成大型平臺公司整改工作,紅燈、綠燈都要設置好,促進平臺經濟平穩健康發展,提高國際競爭力。”銀保監會如是說。

      對此,證監會亦表態“促進平臺經濟規范健康發展、提高國際競爭力。

      最后是“香港金融市場穩定”,金融委表示,內地與香港兩地監管機構要加強溝通協作。幾大部委中,銀保監會表態稱,要加強與香港金融監管部門的溝通協作,支持香港金融市場健康發展。

      綜上,不難發現,上述五個方面均為市場關切熱點,金融委逐一發聲定調,明確穩增長基調,可謂給市場打了一支強心劑;相關部門亦第一時間回應,投資者可以從其表述中甄別虛實,并觀望其后續政策舉措。

      其實,當極度超賣、反應過度的市場情緒被激活后,無論正向還是負向均有待商榷。

      當前的大起大落、大喜大悲可能并不利于市場之穩定。尤其市場得以提振的初期,各部門更需審時度勢,及時付諸相應的行動;將利好政策落實到位,真正合力扭轉局面,并小心呵護這來之不易的市場信心。

      我們看到,金融委發聲之后,媒體報道,諸如高盛、摩根士丹利、花旗等投行方面亦表態稱,超配中國市場;或上調中國股市配比。這說明外資也看到了當前的變化——政策大拐點,并伺機而動。

      而值得一提的是,這其間也有市場信息傳,監管部門正醞釀聯手打擊做空的措施。因此前有人懷疑,A股、港股、中概股等被投機資本刻意做空。

      此外是3月15日晚間,國家衛健委醫政管理局發布《關于印發新型冠狀病毒肺炎診療方案(試行第九版)》,對病例實施分類收治,調整出院時新冠核酸檢測標準等;這無疑有助于緩解醫療資源的緊張,減少管控時間和管控資源,包括緩解城市防控壓力等,防疫政策適當的柔性化利于穩增長。這甚至也被視為次日市場大漲的重要利好因素之一。

      這些因素加上美聯儲加息落地,包括此次金融委的“動真格”——如其表示“國務院金融委將根據黨中央、國務院的要求,加大協調和溝通力度,必要時進行問責”;對市場而言,均不失為利好消息。

      鄧海清就此分析,未來各監管機構政策出臺將更加審慎,運動式、一刀切等“任性政策”將進一步減少。且在國務院金融委的統籌協調下,政策碎片化、各部門政策相互沖突、政策“合成謬誤”等情況有望進一步減少。

      這個時候,一些市場的回應亦頗為有力。“雖然近期市場波動依然較大,但情緒性的影響更為明顯,并沒有改變我們此前的策略邏輯,在國內基本面穩定、穩增長政策適度發力以及當前合理估值情形下,疊加金融委會議明確了積極政策方向,將逐步進入中長期布局階段,市場也有望迎來逐步走穩機會。”東莞證券表示。

      事實上,倘若復盤此輪A股大跌,重要原因是市場對于穩增長政策能否提振經濟增長的擔憂。“對經濟的悲觀、對政策的悲觀、對地緣政治環境的悲觀是看空A股的三重原因。”鄧海清稱,“本次會議之后,悲觀預期得到修正,當前處方符合穩預期需求,后續留意具體措施的落地。”

      現在,市場情緒似開始被“捂熱”;剩下的,就看各部門如何承上啟下“出手”了。

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      經濟觀察報首席記者
      長期關注宏觀經濟、金融貨幣市場、保險資管、財富管理等領域。十多年財經媒體從業經驗。
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